A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

mikemike 书斋严选 10个月前 382 0

A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

最近,#天神娱乐预亏近80亿元#上了微博热搜,一家市值仅为44亿元的上市公司,居然亏掉了近80亿?随后,网友相继扒出了天神娱乐的难兄难弟,并将其称为“A股2018年最大天雷”。

A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

而检索炸雷的引线,大多跟“商誉减值”有关。

可别小看这个隶属于会计上的操作,在各大券商的研报里,它被称为悬在上市公司头顶上的“达摩克利斯之剑”。

说白了,它就是负责炸雷的。

那么,“商誉减值”究竟是一种怎样的“败家操作”呢?

A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

电影《西虹市首富》剧照

先解释下商誉。商誉,是在企业发生收购的时候产生的。

举个例子,如果将“被收购的公司”想象成一只母鸡,这只母鸡值50元钱,但它每年能下50个鸡蛋,每个鸡蛋5毛钱,10年下500个鸡蛋就是250块钱,于是养鸡场花300块钱溢价收购了这只母鸡和它未来十年的潜在收益(鸡蛋)。

而这多出来的250元钱,就被归到商誉科目。

每年年底,养鸡场都会检测这些母鸡的下蛋能力,一旦发现母鸡下不了蛋或下的蛋数不如预期,就要进行商誉减值。这也就意味着,在最极端的情况下,要把当初多花的250块钱,全部从利润表里扣除。

这个扣除行为,即为商誉减值。

不过,从2018年这些爆出天雷的公司来看,买的可能不是母鸡,而是以讹传讹的“下蛋公鸡”,这才亏得震天响。

A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

下蛋公鸡,公鸡中的战斗机,欧耶

以上热搜的天神娱乐为例,它的业绩预亏公告中就明明白白地写着:

受宏观政策影响,各子公司2018年度经营业绩均有不同程度的下降,公司根据《企业会计准则第8号——资产减值》《会计监管风险提示第8号——商誉减值》相关规定,对企业合并形成的商誉进行了减值测试,预计计提商誉减值准备约为49亿元。

要知道,如果不纳入这些减值,公司当年的净利润约为3.77亿元,也就是说,2018年,人家公司本来是赚了钱的。

但是经商誉减值亏掉的钱,天神娱乐就算保持2018年的盈利能力十年,都赚不回来。

还有一家公司雏鹰农牧更惨,2017年净利润才为4500万,2018年计提商誉减值后,亏损31亿元,同比去年,业绩变动了-6960%。

经小巴统计,2018年业绩遭遇商誉减值连累的上市公司,多达126家,而公告了2018年业绩预亏的上市公司,总共才396家。

也就是说,三分之一以上都中招了。

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2018年因商誉减值而亏损的上市公司(TOP20)

其实2018年11月16日,证监会就发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》警示风险,此文长达上万字,拳拳到肉。原因就是因为早在2018年上市公司披露的中报里,就已经天雷滚滚了。

2018年中报超预期地发生了49.6亿商誉减值,而往年中报几乎没有减值。

再回溯到2017年年底,发生商誉减值达363.6亿,而在2013全年(中报+年报)仅发生商誉减值16.6亿。

原来天雷一直都有,只是这次太猛劈出了圈。

2014年,则成了雷开始的地方。在申万宏源的研报中这样写道:

2014年以后,在政策变化和转型诉求的共振下,A股上市公司并购案于2014-2015年井喷:两年间重组案件数增加了237.4%,涉及总金额增长了355.0%。创业板更是其中的主力,在2014Q2-2015Q4期间,每个季度都有近5%的创业板公司进行并购。

其结果就是A股总体商誉从2013年底的2034亿,增长612%至2018Q3的14484亿;创业板商誉从2013年底增长了1755%。

就这样把一个小池子做成了雷池。

那么,商誉减值还会对上市公司带来哪些影响,其背后又有哪些猫腻,投资者又该如何应对上市公司的商誉减值风险呢?

我们且听大头分析。

A股集体暴雷,“商誉”减值到底是什么鬼?

马红漫

知名财经评论家

《财经马红漫》创始人

上市公司商誉减值99.9%是坏消息

但也有0.1%的好消息

坏消息方面:

有观点认为“没事”,因为巨额亏损是由商誉减值引起,只是把过去投资的款一次性计提掉,今年亏个大的洗个澡明年就好了。

这种说法其实不太对,虽然只是年度的一次性计提,对公司基本面没太大亏损。但这种伤害是持续的,至少反映出几个问题。

一次性计提使净资产规模缩减。整个公司估值水平整体下调,连续多个的跌停不可避免。

② 表明这些公司的整个经营管理团队存在问题。巨额商誉损失来自2015、2016年的对外投资,投资失败表明公司盲目对外扩张,且扩张时没办法把控风险,在战略布局上存在误判。

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上海医药频繁并购

催生百亿商誉

这种损失使上市公司现金流更紧张,因为这些钱已经实打实被拿去了,只有被收购方未来的盈利回报能兑现,上市公司的现金流才能够重新回来。

好消息方面:

从财务报表上来讲,一次性计提掉之后,2019年就不用计提了,如果2019年主业盈利,那么业绩扭亏为盈的概率较大。

上市公司集中爆雷之所以这么猛,显然跟经济下行压力有关系。上市公司微观层面基本面最坏时期正在出现,从政策底、市场底、宏观底,到目前的微观底,微观底是最后一个底,微观最坏时恰恰有可能是投资者选择战略性建仓的好机会。

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皮海洲

独立财经评论员

“商誉减值”不能都由投资者来买单

目前的“商誉减值”出现基本上都是由投资者来买单,实际上正是导致商誉规模大幅增加的原因所在。

商誉的形成,是上市公司高溢价收购的结果,而这种高溢价收购,其中不乏明显的利益输送行为。

上市公司的董监高们之所以敢于这样做,就是因为他们不需要为“商誉减值”买单的缘故,投资者才是最终的买单人。所以,他们敢于胡作非为,公开用高价买进垃圾资产、问题资产。

因此,“商誉减值”涉及收购资产质量问题,都应该追究董监高的责任,让董监高为自己的渎职行为甚至是故意的利益输送行为买单。

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王世渝

企投会首席学术委员

富国富民资本董事长

某些上市公司借助商誉减值

一次性将利空出尽

商誉形成于上市公司的高溢价并购交易行为,是过去几年并购交易中的普遍现象。尤其是在创业板公司,技术公司无形资产带来的商誉占比较高。

商誉形成的原因有很多,比如技术原因、估值原因、品牌原因等等。

但商誉问题本身很复杂,商誉如何估值,如何减值,究竟能在公司业绩和影响力中占比多高,可以说是国际性难题。至少目前来看,商誉减值是个棘手的问题。

当下,上市公司整体业绩都在下降,而某些上市公司的净资产很高,必然带有大量的商誉资产在其中,通过商誉减值能让其估值回归到真正的价值,挤掉一些泡沫。

有的上市公司干脆就借助这次机会,一次性将利空出尽。

再加上不少人对2019年的经营环境并不乐观,有的公司甚至通过技巧性的安排,将2019年的潜在风险都放到现在一次性集中释放这样就有利于2019年一些经营活动的展开。

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多家上市公司因商誉减值巨亏

交易所发函关注

面对这种情况,投资者需要具体研究某个公司商誉形成的历史,以及商誉的构成等等,再进行相应的投资。

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王骥跃

知名投行人士

资本市场观察家

如果是故意“洗澡”涉嫌财务操纵

监管必须惩处

商誉大规模减值是不合常理的,也有不少是财务操纵。

从结果来看,商誉大比例减值是一次性的,不会影响未来若干年。所以,大比例减值后,客观上上市公司未来报表的减值压力会减少。

面对商誉大比例减值的情况,监管应该坚决打击,真的业绩下滑属于市场正常的事,但故意“洗澡”涉嫌财务操纵的,必须惩处。

对于投资者来说,现在已经晚了,2月1日起就过了预告期了。

但投资者未来要特别关注非基于产业逻辑的并购,这类并购往往会积累巨大风险,可能会有一次性释放的风险

转自搜狐网,吴晓波频道

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